库存创纪录，芯片产业两极分化

据彭博社报道，半导体库存处于创纪录的高位，正在衰退的全球经济现状也不太可能改变这种情况。但日益紧张的地缘政治环境和持续的供应链摩擦正在将最大的半导体制造商与其他半导体制造商分开，这可能会影响它们的生存状况。

中美之间的科技冷战 在特朗普政府领导下愈演愈烈，并因大流行而加剧，这重新设定了人们对应该将多少产品保持在货架上的预期。一些芯片的全球短缺在 2021 年达到顶峰，因为包括汽车制造商在内的客户在几个月后就急需它们削减了订单。与此同时，Netflix Inc. 等流媒体视频服务的普及，迫使其扩大服务器容量，以及更多地使用索尼集团等公司的小工具，引发了对有限制造能力的竞争。

库存天数是衡量销售和更换库存所需时间的指标，在专用芯片代工厂台积电、联华电子和中芯国际半导体制造公司中，库存天数从未如此高。这三家公司分别排名全球制造第一、第三和第五—— 占有全球制造总量的67%。此处未分析来自第二大代工厂三星电子公司的数据，因为该公司不提供其合同芯片业务的数据。排名第四的 GlobalFoundries Inc. 的数据也只能追溯到两年前。

深入挖掘，我们可以看到台积电以外的制造商，可能还有三星，由于销售放缓，仍在保持较高的库存。截至 6 月底，占代工市场约 55% 的台积电库存相当于该季度收入的 40%。它的竞争对手总共有 57% 。

尽管半导体需求并未下降，但随着消费者勒紧裤腰带以及包括苹果公司在内的公司冻结招聘或裁员，需求正在减弱。那些主要专注于主流设备使用的旧技术的芯片制造商——例如智能手机、计算机和电视中使用的组件——正在经历更剧烈的放缓。行业领导者台积电和三星对其代工服务前景看好，因为它们可以为客户提供卓越的制造工艺，用于人工智能和 5G 移动通信等高端应用，这种竞争优势提供了更大的财务缓冲，降低了持有更高库存的风险。

为其他参与者减轻风险的是长期供应交易，包括联华电子和格芯近年来公开的供应交易。后者上周宣布与高通公司达成一项新协议，根据该协议，这家加州智能手机芯片厂商承诺从腺癌到 2028 年给格芯提供高达 70 亿美元的合同，这略高于格芯去年的总销售额。虽然台积电没有披露类似的协议，但其能力将找到买家的保证在公司的商业模式和激进的支出计划中有些隐含，管理层一再表示，其在三年内投资的 1000 亿美元是基于与客户的预期协商他们的需求。

一系列新政策，包括来自美国国会的520 亿美元支出计划，旨在让美国和欧洲的产能扩张变得更容易、更便宜。台积电、三星、GlobalFoundries 和代工新秀英特尔公司都将受益。

然而，投资者仍然不相信所有这些支出都会支持收益。大多数代工库存在过去一年中有所下降，即使收入持续保持两位数增长，这在很大程度上是因为新设施的高支出增加了人们对如果全球经济衰退来袭产能将超过需求的担忧。这是一个合理的担忧，因为半导体销售往往密切跟踪宏观经济指标，例如国内生产总值的增长。但新常态——持续更高的库存率——也可能加剧拥有更好技术的最大公司与高度依赖主流产品需求的其他芯片制造商之间的鸿沟。

这种不断变化的格局可能意味着强者变得更强大，而弱者则难以坚持。

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